华泰证券研报示意，短期油价压力粗陋，航司老本传果较好普洱储罐保温厂家，且估值已娇傲诱惑力。往后瞻望，眷注航司顺价智商捏续，中遥远行业仍处于供需周期，季度三大航+春秋+祥瑞+海航飞机净退出5架，比较2025年末下落0.15，供给增速或将保捏低位；需求端公商务回暖、进出境游快速增长、银发经济、庭出游、春/秋假等身分，或动需求端考究阐明，重叠“反内卷”，捏续看好景气底部朝上。提议积布局航空板块。

　　华泰 | 行运：民航展现较强量价及老本传智商

　　中枢不雅点

　　3月或由于春运错期及线需求蓬勃，民航数据较为强壮，三大航+春秋+祥瑞ASK/RPK别离同增11.5/16.8，客座率同增4.0pct至87.2，且比1-2月1.9pct。同期3月票价稳步栽培，凭据航班管数据，10周-13周（3/2-3/29）国内线含油票价同增2.9。另外4月燃油老本虽大幅上升，但4月二周（4/6-4/12）国内线含油票价同增22.7，航司呈现较强顺价智商。往后瞻望，咱们以为油价关于板块负面情感或已响应较为充分，若油价企稳、老本传捏续，板块有望迎来催化。同期中遥远行业供给增速或将保捏低位，景气有望捏续朝上，提议积布局航空板块。

　　三大航路阐明凸起普洱储罐保温厂家，客座率过国内线

　　3月仍有13天处于春运时辰，三大航（国航/东航/南航，下同）运力栽培较快，ASK同增11.3，客座率位继续同比栽培4.0pct至86.8。其际线迎来凸起阐明，供给同增11.3，增速与国内线的11.4附进，而线客座率同增9.2pct至89.2，于国内线的客座率86.0。咱们以为或主要由于原先经中东中转搭客（东南亚/日航/大洋洲-欧洲等），转由中转酿成需求增量，同期进出境游需求仍较为蓬勃。分航司看，国航客座率为昭着，同增6.6pct至86.3，过南航的85.8，东航客座率仍在三大航中先，同增4.5pct至88.7。

　　春秋阐明全位亮眼，设备保温施工祥瑞运力增速有所回暖

　　春秋航空3月不仅受益于飞详勉力增强，运力增长昭着快于行业，且客座率稳步栽培。公司ASK同增22.9，客座率同增2.7pct至92.4。其中中日航路减班对其线的影响减弱，东南亚及韩国等线或酿成有补充，线ASK同增21.9，客座率同增5.0pct至91.6；另异邦内线阐明褂讪，ASK同增23.0，客座率同增2.1pct至92.7。祥瑞航空运力投放有所回暖，3月ASK同增4.2，客座率同增3.9pct至88.4。运力或多投放至国内线，ASK同增8.3，客座率同增0.4pct至88.2；线ASK虽同降4.7，但客座率同比大幅栽培12.0pct至88.8。

　　4月上旬票价涨幅昭着，我国航司或可展现较强顺价智商

　　4月我国航煤出厂价环比栽培74至9802元/吨，同期4月5日起，我国国内航路燃油附加费800公里以下/以上疏导至60/120元，环比栽培50/100元，咱们测算燃油附加费约可遮蔽三大航/春秋/祥瑞54/66/63的燃油老本高涨。另外凭据航班管，4月二周（4/6-4/12）国内线含油票价同增22.7，或可较为有的遮蔽燃油老本栽培，且同期国内线客座率未见下滑，同比小幅栽培0.9pct，往后需继续追踪民航顺价捏续。同期线在签计谋收缩、中东中转受限的动下，收益水平一样有望阐明较好。

　　投资论断：股价存在设备能源，积布局航空板块

　　短期油价压力粗陋，航司老本传果较好，且估值已娇傲诱惑力。往后瞻望，眷注航司顺价智商捏续，中遥远行业仍处于供需周期，季度三大航+春秋+祥瑞+海航飞机净退出5架，比较25年末下落0.15，供给增速或将保捏低位；需求端公商务回暖、进出境游快速增长、银发经济、庭出游、春/秋假等身分，或动需求端考究阐明，重叠“反内卷”，捏续看好景气底部朝上。提议积布局航空板块。

　　风险指示：民航需求增长不足预期、供给增速预期、油汇风险、竞争加重、安全事故。

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