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　　华创证券发布研报称，产业链赋能TCL电子（01070）竞争力，国际份额有望赓续莳植。企业把抓产业结构升趋势，利润有望增厚。该行预测2025年~2027年的EPS分裂为0.95/1.12/1.31港元。该行秉承DCF估值法，给以筹商价16.0港元，对应2025~2027PE13/11/10倍鸡西铝皮保温，次遮蔽给以“强”评。

　　华创证券主要不雅点如下：

　　存量电视市集出现结构契机

　　民众电视行业已干涉由结构升启动的存量竞争的时期。异日的中枢驱能源在于大屏化和显现时候升。消耗者关于大屏电视的需求日益繁盛，奥维睿沃数据显现民众电视平均尺寸由2017年42.5寸莳植至2023年的52寸。显现时候迭代面，Mini

　　LED电视还是成为详情的主流升向，市集浸透率飞速莳植。笔据行说display，Mini

　　LED2024年出货820万台鸡西铝皮保温，同比增长，过OLED电视的700万台。

　　上游产业链的辘集赋予企业强的竞争力，产业表情竞争干涉尖锐化阶段

　　从电视的上游来看，民众LCD面板产能已完成向大陆的辘集，跟着三星、LG等韩企的退出，面板厂商掌抓了产业链的讲话权，2024年大陆液晶面板厂出货面积占比已过70。头部面板厂按需坐蓐的战略将使面板价钱的剧烈周期波动趋于松驰，为下流整机厂商创造了领路的盈利环境。从下流需求来看，尽管民众电视需求领路在2亿台把握，但辘集度有所莳植。奥维睿沃数据显现民众电视CR4从2018年的45莳植至2025H1的57然则细看份额组成，三星份额领路在19把握，2018年至2023年海信视像和TCL电子的出货份额分裂从6.7/8莳植至13.2/13。而LG的出货份额则从12.3着落至10.95。此消彼长之下，企业与韩国企业的差距正高出减轻。

　　TCL电子正激荡为利润与份额双轮启动的民众者

　　在家具结构面，设备保温施工TCL电视出货平均尺寸赓续莳植，从2021年的52.4英寸增长至2024年的63.3英寸。在大尺寸域，65英寸及以上的电视出货占比从2021年的11.1莳植至2025年的29。Mini

　　LED电视面，TCL Mini

　　LED电视民众出货量市占率在2025年上半年同比莳植4.1个百分点至28.7，为市集。在端市集不到2年TCL电视的市占率从10莳植至20，赓续侵占韩国企业份额。在民众市集份额面，TCL电子国际份额赓续莳植，笔据通联、欧睿数据，北好意思市集份额从2016年4.5莳植至2023年的18；同期西欧市集从2莳植至6，该行以为跟着渠说念的铺开和家具力的加强，国际市集份额将高出的莳植。

　　背靠集团产业，造二增长弧线

　　公司期骗其影响力和遍布民众的渠说念网罗，赋能立异业务发展。其中，漫衍式光伏业务背靠集团TCL中环，2024年收入同比增长104至128.7亿港元。同期，全品类营销业务通过分销集团的白电家具，与中枢黑电业务造成协同，已成为领路的增长点。此外，公司孵化的AI+AR眼镜业务，笔据CINNO

　　Research数据，2025年季度，雷鸟在国内AI+AR眼镜市集的销量份额达45，稳居行业。

　　风险领导：面板价钱大幅度莳植；市集竞争加重；汇率波动

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